在2004年整个中国证券市场中，市场投资理念与投资策略出现了明显质的变化。2003年跑赢大盘的价值投资方式，在2004年并未出现明显的优势，而其中的大波段运作思路操作方法却比较成功，但过份注重政策的投资者，在大技术下跌过程中损失惨重。而大盘自2004年初跌下后，创下了年内的新低1259点，虽然利好政策仍然多次护盘，但从整体投资结果来看，大部分投资者出现较大的账面亏损局面已成定局。回顾猴年，大盘总体呈现前高后低之势，而处于高位区的时间远远低于低位区的时间，面对日益深化和发生较大市场变化、表现较差的2004年中国证券市场，在展望来年的我们又将如何面对呢?经过对猴年整个市场运行轨迹及2005年中国证券市场的发展，个人仍然坚持以“前途光明，道路曲折，震荡仍频，机会增加”16个字来概括，让我们对2004年市场进行一回顾。
回顾篇
2004年开盘1492点，最高1783点，最低1259点，收盘1266点，从技术形态来看，上海综合指数收出了上影线291点、实体226点的年阴线，全年最高最低产生的波动区间1783-1259=524点，成为近几年内年度最大波幅。从深沪两市近1400家公司来看，大多收出形态恶劣的年阴线，中小企业板由于上市完，除前期上市第一批八只个股外，其它品种形态较之深沪主板A股稍好;封闭式基金与开放式基金大部分跌破净值。从2003年全年市场走势及现象分析，市场明显出现了如下市场特征与行为：
1、政策成为市场博弈的主线
在对深沪证券市场研究，笔者发现，2004年1月31日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》颁布(简称“国九条”)。这是自1992年12月17日国务院68号文件下发以来，作为中国最高行政机构的国务院首次就发展资本市场的作用、指导思想和任务进行全面明确的阐述。之后不久就成为多空双方博弈的重点，出台之初，多方提出意见催发大牛市的观点;而空方暂时回避后，举起市场规范及制度建设的大旗，产生的市场品种估值的争论，经过争夺，年初的多头大多被套在1600点上方，而空头发威后，大盘不仅跌破多头最重要防线1307点，而且远离3%，此后在连续政策性利好影响下有所回升，综观全年走势，市场多空主力均对政策进行了全方位的运用。需特别指出的是在2004年9月份后，政策出台频率加快，比如银行设立基金公司、保险基金入市、券商创新试点、以股抵债的试点、新股发行政策变动、分类表决机制推出等，这些政策结合到市场上，产生了9。14的反弹和续跌，虽然一度延缓了下跌，但大盘仍然总体疲弱。我们分析认为由于“国九条”中大部分政策已经落实或准备落实，其仍然会成为证券市场多空博弈的重要参考。在政策中构成明显利淡因素的股权分置和QDII政策没有明朗，2004年12月16日，《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》出台，使得市场对非流通股问题再次担心，上海综合指数也紧跟再次跌破1300点，种种迹象表明，2005年政策可能仍将成为多空主力博弈的重要因素。
2、中小企业板在市场破位后诞生
2004年6月25日，争论较大的中小企业板在深圳证券市场开市。以新合成、大族激光等为主八只小盘股高开低走，价值扭曲后步入绵绵阴跌之路，使得挖第一桶金的市场投资者变为最惨的套牢族。历经半年发展中小企业板在“新股询价制”影响下，10月份全线停发新股，而此时中小企业板数量增加至38家。笔者对中小企业板整个股票品种进行分析后，总体认为其与主板市场品种没有实质意义的差别，而仅仅是流通盘较小，其交易制度、方式等诸多方面创新性并没有明显的体现出来。中小企业板扩容展开后，大盘在短暂热闹后出现了明显的破位。尽管因新股发行制度的即将改革，其停发，但其中许多品种均形成了明显的高位回落势态。
3、超级庄股纷纷落马
从2004年整个中国股市来看，特别是以往品种中的强势庄股纷纷落马，在2003年不受股市影响的超级庄股新疆屯河、合金投资和湘火炬等均因德隆公司出现的问题而大幅跳水，其它如秦岭水泥、双鹤药业、鲁能泰山等以往历史强悍的庄股也步其后尘，纷纷以连续跌停板的方式完成了其在中国股市在多年走强的局面。超级庄股大面积在市场中雪崩，一方面说明上市公司、投资机构的监管上仍然存在问题，导致问题暴露;另一方面也是中国证券市场走向成熟与规范，投资理念发生重大转折必然产物。
4、“金花”品种大部分重挫
2004年另一看点就是基金重仓的“金花”品种纷纷凋谢，博时基金重仓持有的上海汽车、长安汽车、一汽轿车等2003年的投资金花，在2004年全线跌落，其跌落幅度之深已超过一轮熊市的跌幅;同其相辉映的银行股板块中的深发展、浦发银行等品种也未逃脱连创新低的颓势，而其中较好的品种----钢铁板块虽然走势较强，但从年初高点回落其下跌幅度也不小。石化板块中的齐鲁石化、扬子石化、中国凤凰等年终跌幅加大。从“金花”品种的大面积下挫来分析，一批基金机构已深套其中，这说明往日热门品种同样没有逃避掉市场总体低迷的影响，其2003年逆大盘而上跑赢大势的品种在2004年不仅是面上的减少，其幅度损失程度已超过了前三年。
5、市场创出五年来新低
在年初大盘见高1783点形成典型喇叭形态下跌后，一批机构纷纷认为1500点是历史大底，在此区域建仓或补仓者较多，而在大盘下破1500点、1400点和1300点后，通过市场筹码分布可明显的看出许多基金和券商、民间机构被套其上，大盘下破1300点后，A股市场总体呈现持续回落态势，上证指数于2004年9月13日创出1259.43点的5年来新低，有关A股估值标准的争论也随之而起。2004年市场出现黑色星期一走势之多也极大的打击市场投资者的信心。1300-1783点三年大箱体下沿的破位更让投资者感到中国股市来年忧虑，而这个新低是在诸多利好政策下创下的，而一些可能引起市场整个价值体系波动的偏空因素整个2004年均没有出现，这说明大盘创新低后，整个市场信心受到严重打击，市场信心急需恢复。[!--empirenews.page--]
6、大波段投资仍然是较为有效的避险和赢利手段
从2004年年全年投资方式来看，能够跑赢大势的较好投资方式非大波段投资莫属，而大多数基金倡导的长线投资理念在市场中并不适宜，我们研究发现，年初某基金机构在8元最高价大力推荐的600109宝钢股份、5元左右重仓的600050中国联通等品种在一年的中线投资上应该作为不大，甚至使其中不少机构深套。尽管上市公司业绩在股价中有一定的支撑作用和运作空间，但真正有效避险或赢利手段仍然是大波段运作策略，而这种策略的运作需要较好的品种、时机和果断的入场和离场时间的配合。
7、新股发行暂停，多年发行方式面临变革
在连续性扩容使得大盘直逼1300点时，2004年8月中国证监会发布了《关于新股首发实行询价制度的通知》(征求意见稿)，管理层意识到新股发行过程中许多问题需要规范，而当时市场并未做出强烈的反映，2004年12月10日，中国证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，标志着广受证券界人士所关注的新股IPO询价制正式出台。从此通知来件分析，今后中国股市新股发行将全面进入机构询价确定发行的阶段，这是我国证券市场较大的市场变革，但其中股权结构方面在发行中如何划分并未明确，是延续以往模式还是有所突破，这也给市场留下了较大的想象与关注，其能否真正成为“高价圈钱”的终结者有待观察。
8、大面积跌破净资产值个股创出历史新多
在2004年中国股票市场以前的发展过程中，二级市场上股价跌破净资产值被理解为进入低风险区域，但2004年以来这种投资理念正在被市场打破。2004年8月底，已有四川长虹、春兰股份、长春经开等19只股票跌破每股净资产值。我们分析认为，上市公司频频破“产”，有市场低迷的原因，也有其自身存在的问题。进入12月份，由于深沪两市收于年内低点区域，股票大面积跌破净资产值的状况仍然在扩散。这一方面说明股市由于发展，一些公司通过增发、配股等形式，虽然提高了每股净资产值，但由于经营不善、回报较差，市场仍然将其定位下移;另一方面也说明市场投资者正在理性的看待股票品种，也是市场不断成熟的表现。
9、证券投资基金取得长足发展，证券公司总体经营经营困难
在2004年我国证券投资基金可谓取得了空前的发展，至2004年9月底，我国境内证券投资基金的规模就已经超过3000亿，而上半年的发展水平就超过了2003年全年水准，基金市场中出现了单只规模超100亿的海富通基金，而创新基金比如LOF和ETF上市型开放式基金也正式登陆市场，可以说2004年是我国证券投资基金大发展的一年。
与证券投资基金取得大规模发展形成鲜明对照的是，证券公司由于持续低迷大部分出现了经营困难的境地，2004年1月2日，中国证监会和深圳市政府联合颁发公告称，鉴于南方证券违法违规经营，管理混乱，为保护投资者和债权人合法权益，决定对南方证券实施行政接管。此后，中国证监会委托华融、信达和东方资产管理公司对德恒证券、恒信证券、中富证券、汉唐证券、闽发证券和辽宁证券实施托管经营;国务院还先后批准大连证券、鞍山证券、佳木斯证券、新华证券等公司进入破产清算程序。据2004年12月9日《成都商报》报道，130家券商的统计数据显示：2004年1～10月净利润总额达-37.7亿元，净资产收益率行业平均值为-3.1262%，营业收入行业平均值为1.66亿元，而净利润本年累计的行业平均值则为-2908万元。从大盘年线收盘来看，证券公司自营或经纪业务均不会理想。2004年下半年获得从事创新试点的8家券商，虽然总体业绩还不错，但仍有几家出现了亏损。尽管管理层在支持证券公司创新发展和融资政策上给予了一定支持，但其产生的实际效果仍不明显，而年底券商保证金政策的落实更是让一些不规范的券商经营雪上加霜。可以预见，2005年不少券商经营受2004年经营困难影响，其经营困难的局面难以整体改观。
10、上市公司创新，效果难明
在2004年，四家大型公司通过并购重组进行了较为引起市场关注的创新，这四家公司是武钢股份、TCL集团、第一百货和华联商厦。行业分别为钢铁、电子和商业批发零售业。武钢和TCL通讯通过增发或转股，实现了整体上市，第一百货通过吸收合并华联商厦组建了百联集团，开创了我国上市公司中两家股份公司合并一家的先例，但从全年二级市场表现来看，武钢较好，而后者显然不理想，其重组后业务增长态势不明朗是制约TCL集团和百联股份的重要因素。2004年8月，电广传媒(000917)的“以股抵债”方案———控股股东湖南广播电视产业中心以其所持电广传媒公司7542万股抵偿其所欠电广传媒的债务及利息合计5.39亿元公布后，受到市场各方争议。做为我国证券市场上首家以股抵债解决大股东占用资金的创新模式也引起了业内关注，但其“以股抵债”的做法在业内却引起了褒贬不一的争论，虽然莲花味精、华北制药等公司都欲效仿，但管理层并未再推行;在国有股减持方面，以银鸽投资为主推出先送后配方案未被管理层认可，全流通方面的创新并不明显。[!--empirenews.page--]
2004年股市大事件
2004年2月1日，《证券发行上市保荐制度暂行办法》正式实施, 证券发行的保荐人制度开始正式推行。2004年6月1日，洪城水业(600461)成为在保荐制度下发行和上市的第一股。2004年7月12日，上市仅12个交易日的江苏琼花(002002)即因“委托理财”隐瞒不报遭受深交所公开谴责，此前被各方叫好的“保荐人制度”没有保住“江苏琼花”，“保荐人制度如何到位?”为各方人士所质疑。
2004年2月2日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(国九条)出台，股指越过2003年高点1650点继续上行。在中国证券市场最寒冷的时候，凸显政府高层对健康发展中国资本市场，努力保护广大中小投资者利益的决心，对保障中国资本市场的稳定意义重大。
2004年4月14日德隆三驾马车(新疆屯河600737、湘火炬000549、000633合金投资)全线跌停。中国股市庄股神话就此破灭，被称为中国股市庄股时代终结的标志。德隆，这个曾经首次扛起产业整合大旗，一时堪称中国最大民营资本帝国的轰然倒塌，银根紧缩仅仅是这一事件的导火索，留给人们的是对资本市场现有机制和监管体系以及民营资本在现有金融环境下如何健康发展的无尽思考。
2004年6月25日，中小企业板块正式登场、首批八只股票上市，这是落实“国九条”的首项具体措施。中小企业板块出台不仅将使深交所乃至中国证券市场获得新的活力，更重要的，创立中小企业板块为规范中小企业治理结构、调整证券市场格局的提供了有效的方法。更有助改变目前中小企业融资渠道单一的现状，相应降低银行风险。
2004年6月29日，济南钢铁(600022)上市首日就跌破发行价，连创三项中国股市新纪录(其一，这成为中国股市有史以来新股在10倍发行市盈率以下上市即跌破发行价的第一股;其二，济南钢铁收盘涨幅仅为0.16%，低于此前的安阳钢铁(600569)0.74%的涨幅，创下了新股上市首日涨幅最低新纪录;其三，主承销商南方证券包销了济钢发行总股本的3.05%，创下了新股发行方式改为向二级市场投资者定价配售发行以来的最高记录)。中国股市的新股不败神话从此破灭。
2004年8月31日，中国证监会《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(征求意见稿)见诸报端。市场化发行再被提及，IPO新政对未来行情的影响将不断深化。与此同时，证监会借机停止发行新股至今未恢复发行，中国股市前所未有的出现融资暂停的局面，拟上市公司的上市计划被打乱。业界普遍认为是政府的救市之举，中国股市的融资功能已经陷入尴尬的境地。
2004年11月4日，21世纪经济报道报道“传证监会发行部一官员被检察机关带走配合调查”，11月12日王小石被正式批捕。为业界人士一直诟病的“中国股市发行潜规则”终于浮出水面。中国证监会上上下下正在接受道德和纪律的拷问，公信力遭遇到前所未有的挑战，甚至中国证监会主导的‘发审委’存在的必要性也被市场各界质疑。该事件的直接导致了“发审委”成员的大规模换届，其历史意义深远。
2004年11月29日， 证监会公布了新修订的《上市规则》，新规则在信息披露上更侧重于科学性、持续性和公平性。新规则虽然只是修订和补充性的，但重要的一点就是充分的细化、填补了旧规则中具有的一些不确定性，挤压和剔除灰色空间，强化了规则的可操作性和执行力，从而体现了证券市场公平、公开、公正的“三公”原则。
2004年12月8日证监会正式出台了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，作为保护社会公众股股东最重要的措施的“上市公司分类表决制度”浮出水面。被冠以“中国股市迎来长期利好”的措施出台时，市场却以漠然置之，重大利好已不能托市，股民甚至认为是为了新一轮的圈钱做准备。政府信誉遭遇前所未有的尴尬。
2004年券商黑洞层出，从四大券商(南方证券、闽发证券、华夏证券、汉唐证券)的堕落、追溯至四小券商(鞍山证券、富友证券、大连证券、新华证券)覆灭，证券公司面临前所未有诚信危机。2004年券商遭遇生死劫，证券公司面临大洗牌在所难免。
2004年证券投资资讯界名嘴孙成钢正式隐退“江湖”。孙成钢的退出固然有“安源事件”打底，但一位咨询业人士的话“孙成钢的淡出并非偶然，这个行业的鼎盛时期已经过去了，现在没什么利润了。”道出了真正的实情。投资咨询业正面临着生存危机。
2004年12月9日，中兴通信(000063)登陆香港主板 成为内地首家由国内A股上市公司成功实现在香港主板上市的企业。它为中国的A股上市公司实现公司资本国际化、市场国际化和人才国际化的目标，扩大国际投资者，建立更加透明和有效的公司治理机制，更好地保障股东的利益，提供了一条可行的道路。
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