在2003年整个中国证券市场中，市场投资理念与投资策略出现了明显质的变化，价值投资方式在2003年跑赢大盘，其中的大波段运作思路操作方法也比较成功，但投资绩差股、重组股和ST类个股的投资者，绝大部分出现了较大的帐面亏损。总体观望羊年，大盘总体起伏非常之小，高点以次降低是羊年的较大市场特征。面对日益深化和发生较大市场变化的中国证券市场，在展望来年的行情我们又将如何面对呢?经过对羊年整个市场运行轨迹及来年中国证券市场的发展个人仍然坚持以“前途光明，道路曲折”八个字来概括，让我们对2003年市场进行一回顾。
回顾篇
2003年上海大盘开盘于1347点，最高1649点，最低1307点，收盘1497.04 点，从指数技术形态上来看，年K线组合是带有152 点的长上影的阳线，从1300多家A股个股情况来看，仅有10%左右的个股收出年阳线或长阳线，而80%左右的个股收出了大阴线，另10%左右个股收出上影线较长的十字K线，这说明指数由于大盘股作用，失真影响较大。同时我们发现代表真实指数(没有大盘股失真和扩容)情况的深圳综合指数则收出了非常之大长上影的年阴线。。另一方面，股价结构性调整非常之深，从个股K线形态分析，明年大部分个股仍然面临非常之大的上行阻力。从整个市场一年交易来看，行情来去从从，上涨时间小于下跌时间，我们来对2003年行情进行特征回硕，从市场现象总体来看，2003年的中国证券市场明显呈现如下特征：
一、 管理层干预市场行为减少，自身市场规范行为改善。 众所周知，中国股市在2003年之前历次大行情的产生与大的下跌均与政策息息相关。比如2000年6月对国有股政策的全国大讨论、2002年国有股不在二级市场的减持政策信息，前者使股市从牛走熊，后者使股指一天内几乎全线放天量涨停。投资者面对市场不知还有什么时候政策出台，对政策出台的时机和造成巨大亏损深感恐惧。进入2003年后，管理层进行了更换，其管理风格和对市场的政策干预明显减少，而市场规范性的建设更多的体现出来，这反映中国证券市场经历过多年的发展已渐渐地成孰起来，市场的上涨和下跌更是市场自身和技术市场的形为，比如1311点大盘上涨到1649点由于宏观经济形势和技术指标共同作用，大盘完成了大波段的反弹;年底1307点的反弹更体现了市场自身运行的结果，管理层并没有过多和实质性的对股市进行政策性干预。这表明中国证券市场成熟的脚步出现了可喜的变化。
二、价值投资方式跑赢市场，绩差股投资损失惨重
从年初以来，我们发现稳中有升的个股均表现出以业绩和价值为主的主要特征，比如以基金管理公司重仓持有的600019宝钢股份、000866的扬子石化等一大批业绩蓝筹类个股，不仅难以随大盘出现深幅的调整反而是越走越高，均创出了上市以来的交接新高， 这一现象说明，经过机构投资者的不断成长壮大，理性投资行为已为广大投资者所接受。同价值投资背道而驰的是大部分绩差个股的巨幅下跌，600228昌九生化、600090啤酒花、600836神龙发展等一大批绩差股出现巨幅的下跌，同时前些年风行股市的小盘绩差类个股也总体出现了较大程度的跌幅，这使得前些年乐于小盘股投资的思维模式在羊年基本无大的赢利可言。当然一些业绩优秀的小盘股虽然跌幅有限，但总体表现与价值蓝筹大盘股相比逊色较多。[!--empirenews.page--]
三、超级庄股仍显英雄本色，超级反弹龙头永拔头筹 谈到中国股市，一个重要的特点是目前两市仍有一批超级庄股，其走势之独力，股价之坚挺也是中国股市一道亮丽的风景线。比如近三年根本不随大盘调整的德隆三驾马车---600737新疆屯河、000549湘火炬、000633合金投资等，在2002年6月和2003年11月均有市场人士指出此三股有极大巨幅跳水可能，但实际情况是其股价根本不为所动，其实力之雄厚和控盘之水准可谓“王者风范”。与超级庄股相比，超跌龙头的反弹足可以是一波较大牛市的升幅，比如11月底启动的网络概念股600073上海梅林，其不到15个交易日，涨幅达100%以上，超过所有价值蓝筹股数年的涨幅，也许这就是股市，投资与投机密不可分，在美国NASDK市场中中国概念股同样存在这样的市场轨迹，这说明只要有股市，什么事情都可能发生，风险与收益并存。QFII之一的花旗环球金融有限公司，12月16日买入了德隆系的新疆屯河股票。花旗环球金融有限公司有关人士证实，该机构共买入新疆屯河30多万股，并表示将继续买入。这种QFII投资理念表明，对于中国投资者，对待QFII即要学习又不能过渡的迷信。
四、部分基金公司年度赢利成定局，券商亏损难改善 从2003年整个投资机构赢利状况来看，部分基金特别是开放式基金实现赢利已成定局，这主要是其投资品种倾向价值投资。以博时价值、银河创新等为主的开放式基金从其公开的持仓结构来分析，赢利应没有太大问题。但一些封闭式基金将出现亏损，特别是较早成立的公司。同基金机构相比，绝大部分券商显然处于明显的亏损被动状态。在股票市场，券商重仓股也普遍遭遇重创。证券公司行业经营风险加大，部分证券公司因违规经营导致资不抵债，丧失继续经营能力。自4月份起至今，先后有大连证券、富友证券、佳木斯证券、新华证券4家证券公司被依法关闭、撤销或勒令停止经营。如此多的证券公司被强制取消经营资格，在中国证券业发展历史上还是首次。2003年初冬券商重仓股的持续下跌，已经只能以惨烈来形容。据统计，除了东风汽车(600006)等极少数股票尚能勉强保持金身以外，几乎所有券商重仓股都处于风雨飘摇之中，一大批券商重仓股加入到了杀跌行列，民丰农化(000950)、武昌鱼(600275)、黑龙股份(600187)、南方汇通(000920)等券商重仓股的跌幅远远超过了指数的跌幅。10月27日到29日，连续三个跌停将南方汇通(000920)送进冰窖。短短一周，股价从11.36元降至7.30元，与此同时，其重仓持有者?
再融资公司25家，以此推算有主承销商资格的券商平均承销不足1家，下半年股票承销业务压力大增。绝大多数券商投行负责人推断，除中信等大券商因承销长江电力而享受到投行盛宴外，今年大多数券商通道周转无法达到预期。虽然券商整个财务状况资料还没有统计出来，但年底新华证券的倒闭破产已为明年一些亏损严重的证券公司响起了警钟。总体看来2003年绝大部分券商亏损的状况仍然没有改善。[!--empirenews.page--]
五、技术形态高点逐次下降，市场波动趋窄
从整个2003年来中国股市以上海为例指数波动区域非常之小，最低1307点，最高1649点，宽度为342点，从大盘K线图上可清晰的发现，羊年前期高点为1649点出现在4月份，成为全年最高，第二次波动高点1515点，高点逐次下移成为证券市场较大的走势特征，单纯从指数波动的层面来分析我们不难发现，整个羊年大部分时间处于向下调整过程中，高点出现在两头的情况非常明显。这也反映出市场整体赢利机会不多，虽然是指数波动不大，但股价结构的调整却是出现了惊人的跌幅，除去少部分价值蓝筹股走势较佳外，绝大部分个股抛开指数失真效应，实际是大部分创出了近几年来的新低，许多个股已进入1000-1200点区域。市场波动趋窄说明，投资者成熟度在加强，理性投资成为主流，追涨杀跌状况有所改善。
六、国有股减持仍时刻触动整个市场神经
从2003年整个行情涨落分析，国有股减持的消息仍然是投资者最关注的。不少投资者认为根源没有扭转之前，入市意愿降低，有些从股市中离开后就很少再进入。据有关资料显示：过去全国证券公司股民保证金余额总量一般在5000亿元至7000亿元之间。但2002年以来，全国证券公司股民保证金余额总量不断缩水，到2003年8月，股民保证金余额已经下降到3000亿元左右，只相当于2000年高峰时7000亿元的45%水平。追溯其原因无外乎股市阴跌不止，行情系统性风险难以确定，这些都是投资者入市意愿降低，离开股市的主要原因，可以说国有股减持在2003年仍然牵动了每个投资人的神经。[!--empirenews.page--]
七：央行公开市场操作频繁，股市震荡不定。
中国人民银行统计资料显示：从今年年初到目前为止,央行进行了约53次以回笼资金为主要目的的公开市场操作,其中影响最大的为2003年9月21日中国人民银行决定从起提高存款准备金率1个百分点，即存款准备金率由现行的6%调高至7%。此次存款准备金率调整的金融机构范围为国有独资商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行(农村合作银行)、中国农业发展银行、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司、有关外资金融机构等。存款准备金率的提高，使股市、债市资金面一度吃紧。深沪证券市场出现了明显的下跌行情，并创出年内新低1307点，债券市场中的国债远期债出现暴跌走势，当出现这种情况后，央行分别果断采取正逆回购的公开市场操作手段，使证券市场出现了回稳;12月11日，中国人民银行扩大货款利率浮动区间同时决定将起额准备金存款利率下调至1。62%同时,央行公开市场操作继续以数量招标的方式发行央行票据。,从2003年2月10日至12月12日,央行连续采取了正回购、发行央行票据等公开市场操作方式,累计回笼了逾1万亿元资金，净回笼资金约3000多亿元,基本达到了稳定市场的目的。
八.下半年新股发行放缓，股市全年筹资额增长
从2003年6月份起，上市新股发行由6月份的“一周发两只，上两只”到11月份的“一周发一只，上一只”。这是由于管理层已经意识到过度扩容特别是积累问题式的扩容的严重性的表现，同新股发行节奏放缓相比股市筹资额却出现了三年来首次增长，这主要是如长江电力等大盘指标股份量较大所至。我国股市镒识钤?000年达到高峰，当年沪深股市融资额达1599亿元，而2003年至11月，沪深两市全年筹资额近790亿元，超过了2002年全年水平，为三年来首次增长，这说明大盘的调整与股市扩容也有较大的直接关系。
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